引发此次上市公司与评级机构的矛盾

2018-10-27 14:05

一位接近玖龙纸业的知情人士昨日向南都记者表示,引发此次事件的源头可能与公司内部资金挪用有关,挪用原因在于,在主业面临全球减碳压力和资源受限背景下,玖纸正在寻求新的投资方向,“公司家族化模式”与“公共利益”之间的冲突,引发此次上市公司与评级机构的矛盾。该人士透露,玖纸下一步的投资方向可能会落在农业领域。

而在昨日下午向南都记者发来的声明中,标普依旧维持此前观点。

而对于此次事件最终将如何收场,该人士表示,在情况还未明朗之际,不便妄加猜测。

在昨天的公告中,玖龙纸业表示,公司过去为2013年到期的优先票据聘请标普、惠誉为评级代理,但鉴于标普撤销公司评级,未来将改聘穆迪作为评级代理,并已收到穆迪的有关建议书,短期内将落实委聘。公司还表示,该部分票据发行总额为3亿美元,目前仅有475.8万美元尚未行使。

玖龙纸业称,评级撤销不会导致这批3亿美元2013年到期票据的利率额外上调。该公司称,这批票据的本金额仅有4760万美元尚未偿还。

标准普尔周二宣布,撤回予玖龙纸业(2689)的4项信贷评级,理由是与玖龙纸业管理层欠缺沟通。

上述消息人士向南都记者表示,在讲求环保的大环境下,玖龙纸业的主业造纸发展愈来愈看不到前景。而在全球减碳压力下,政府对行业的扶持力度也不可能像以前一样。这意味着,从投资方向上来说,目前的状况不会维持太久。而造纸业属于高污染行业,加之目前资源稀缺,没有足够的资源供给行业挥耗及破坏,因此玖龙纸业主业与未来发展趋势是不相吻合的,“公司管理层也看到了这一点。在此时往别的行业发展,在资本上就要有一些转身,这个是很正常的。”

在昨日提交香港交易所的公告中称,玖龙纸业断然否认标准普尔公司关于其与玖龙纸业管理层欠缺沟通的说法。

周二下午,在标普撤回信贷评级后,玖龙纸业遭遇恐慌性甩卖,约40分钟内劲挫17.4%,其后该股立即停牌,停牌前报5.65元。有分析认为,市场忧虑玖纸失去评级后,其发行的债券及股票会被大手甩卖,以及被银行催收贷款,也可能影响其他高债务民企的借债能力,令近日在美国掀起的中资民企财务风暴烧至本港。

引发玖龙纸业此次信贷评级危机的原因背后,或与其主业所面临的行业处境,以及玖龙内部正在筹划的转型有关。

市场人士普遍认为,事件不会长期影响玖龙纸业的股价,由于公司基本面优良,在昨日暴跌后复牌应该迅速回升。摩根士丹利分析员称,该股对撤销评级一事反应过度,玖龙纸业未来两个月中,有“80%可能、高度可能”跑赢大市,相信管理层澄清后,投资者的疑虑将消除。

该人士透露,公司下一步的方向可能会落在农业领域。“农业现在比较热,而且和公司的主业也有一定的关联度。”“外部环境决定公司迫使不得不作出思考,再怎样从技术上进行改良,都没有用。因为造纸行业本来与减碳的趋势相背的。”

该人士认为,接下来张茵会选择走娃哈哈的宗庆后(博客)的路线。“宗庆后全部使用自有资本,不上市,也不去贷款,想做什么就做什么。”

冲突源于玖龙家族化模式?

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“再加上目前整个企业家族化趋势很厉害,对于国际监管和评级机构来说,家族企业的风险是很大的,因此要盯住它。一旦出现状况,立刻便会有所反应。”该人士表示,从玖龙纸业角度,尽管管理层已经意识到主业已经不符合发展趋势,但公司是依靠造纸发家,不可能放弃,所以眼下只能在现有的平台上,尝试转换方向。在这个过程中,出现资金的挪用也在情理之中,“但这个世界上哪有那么干净的手脚,于是引来问题。”

在其看来,对于农业,玖纸应该是全方位介入,而不会是单单停留在产业链的上游或下游。而决定玖龙纸业未来转型成功与否的关键因素仍在于资本。本身公司已经具备名人效应,如果手握重金,加上政府的支持,效果会比较明显,“因为马上就可以形成规模化,否则只可能是小打小闹。”

公司称,从未接获标普提出的任何书面资料查询要求。玖龙纸业公司愿意与标普合作,并已做好准备随时就标普的任何资料查询要求作出回应。

南都记者昨日就此致电张茵之弟张成飞,其表示公司一直在经营主业,暂时没有多元化计划。其同时否认造纸业面临高污染及消耗资源瓶颈,“美国、日本这么发达的国家造纸业都是排在世界前茅。”作为中南控股副总裁、玖龙纸业副董事长,张成飞拥有玖龙纸业约18.9%的股份和相关认股权。

记者翻阅媒体报道发现,在撤销评级后,负责玖龙纸业的标普分析师曾向媒体称长达半年未能约见管理层以取得需要的资料。与其口径不一致的是,数名负责玖龙纸业的投行分析师却表示,近期曾与玖龙纸业高层会面,甚至有分析师当日上午刚刚与玖纸副总经理兼董事长助理吴国勋会面,不明白标普何以联络不上管理层。

昨日玖龙纸业称,预计标普的决定不会对公司的日常业务运作及财务状况构成任何重大不利影响。

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一位接近玖龙纸业的消息人士昨日向南都记者表示,引发标普此次撤回信贷评级事件的原因,可能与公司内部资金挪用有关。而究其根源与玖龙纸业家族化模式有关。“家族化模式往往会刺激到公共利益。”该人士表示,这是由于家族化企业在资金调度周转往往带有一定的任意性,如果账面上没有做得很平,一旦出现解释不清的地方,在国际监管机构和评级机构面前便难以过关。

玖龙选择转型农业?

玖龙纸业发言人昨日向南都记者否认公司存在资金挪用,称玖龙未来发展是以自有资金和银行贷款为主,公司目前没有私有化计划。

本周二,标普宣布,已撤销对玖龙纸业长期企业信用的“bb”级评级,理由是与玖龙纸业管理层欠缺沟通。标普称,还撤销了对该公司未偿还优先无抵押票据的“b b -”级发行级别。玖龙纸业仅有一批未偿还优先票据,发行时间是2008年,到期时间是2013年。玖龙纸业由此成为港股史上首次被评级机构撤销评级的上市公司。

但玖龙纸业目前是否具备足够的资金实力?是否会为此寻求新的合作伙伴?该人士认为,在资金方面,公司不会去寻求战略投资者,绝对是全部使用自有资金。“张茵的出身就告诉她,不会相信外来投资者。她只相信自己一脚一脚地奔出来的,一分一分地打下来的东西。”“投资者方面,上市这些她已经历过了。上市之后,确实很被动,因为自身的名利情况,张茵个人并不能驾驭。”

作为港股史上首次被评级机构撤销评级的上市公司,玖龙纸业(控股)有限公司昨日表示,断然否认标准普尔公司关于其与玖龙纸业管理层欠缺沟通的说法。并称将委聘穆迪为有关票据评级代理。

玖龙纸业副董事长,女首富张茵之弟张成飞昨日向南都记者称公司目前暂时没有多元化计划。

昨日标普新闻发言人向南都记者发来的声明显示,该机构继续维持此前观点。

受此影响,玖龙纸业午后复牌后股价急涨逾一成。

标普撤销评级玖龙改聘穆迪

南方都市报